织梦CMS - 轻松建站从此开始!

极致改装网_中国改装车文化发源地_全原创极致汽车改装网

当前位置: 极致主页 > 改装知识 >

国信策略:大市值股票相对小市值股票投资回报率更高

时间:2018-10-04 13:39来源:中国改装车 作者:改装网 点击:
稀缺的ROE、不缺的高成长,2018年股市风格演绎再思考(国信策略)燕翔、战迪nbsp;来自微信公号:国信策略研究核心结论三张图1,2018年ROE是影响股价收益率最显著

  稀缺的ROE、不缺的高成长,2018年股市风格演绎再思考(国信策略)

  燕翔、战迪 

  来自微信公号:国信策略研究

  核心结论三张图

  1,2018年ROE是影响股价收益率最显著的财务特征变量,高ROE组合有显著的相对收益。

国信策略:大市值股票相对小市值股票投资回报率更高

  2,最近几年A股高成长公司数量开始不断增加,但高ROE公司却依然非常稀缺。

国信策略:大市值股票相对小市值股票投资回报率更高

  3,在这种结构演变下,高成长公司因为不再稀缺正在变得越来越不值钱,而高盈利能力(高ROE)公司因为稀缺在变得越来越值钱。

国信策略:大市值股票相对小市值股票投资回报率更高

  财务特征看什么股票表现最好

  2018年A股总体表现较差,总量上指数大幅回落,行业结构上看旅游、医药、食品等大消费类板块表现最好,风格上看创业板指略好于主板,中证500和中证1000指数表现相对最差。

  除了上述对股市行业、规模、风格等传统结构性特征的描述外,这里我们试图通过对上市公司的财务特征进行分类检验,看看在2018年哪些财务特征的上市公司股票表现最好。

  以下我们考察了不同财务特征的上市公司在2018年的股票收益率表现,这些财务特征包括:盈利能力(ROE)、现金流、资产负债率、市值规模、估值(PB、PE)等。具体方法上,我们采用了分组统计的方式,将所有上市公司依据每一类财务变量从低到高分成10个组合,然后统计组合内股票今年以来的收益率平均表现(包括均值和中位数)。

  从结果来看,2018年大市值、低资产负债率、高现金流的公司组合表现相对更好,估值变量表现不显著,低估值和高估值组合收益率表现相差不大。盈利能力ROE是影响股价表现最显著的财务特征因子,ROE组合从低到高平均收益率依次递增,ROE最高和最低组合的相对收益率高达13%。

  ROE是2018年影响收益率最显著的财务特征

  我们用ROE作为度量上市公司盈利能力的代理变量,这里我们首先计算上市公司过去三年平均的扣非ROE,然后将所有上市公司按照扣非ROE三年平均从低到高分成10组,最后统计组合内各公司今年以来股票的平均回报率。

  我们发现,无论是从回报的平均数还是中位数看,ROE是2018年影响收益率最显著的财务特征,这体现在:第一,ROE组合从低到高平均收益率依次递增,呈现出完全的正相关特征,这是在后续其他财务特征变量分组中看不到的。第二,高ROE组合的平均收益率要显著高于低ROE组合,ROE最高和最低组合的相对收益率高达13%,ROE组合的相对收益要显著高于其他财务特征变量。

  注:由于我们统计上市公司ROE时,计算了三年平均的ROE,且我们只采用上市公司上市以后的财务数据,所以本文的统计样本仅包括2015年以前上市的上市公司。

国信策略:大市值股票相对小市值股票投资回报率更高

  去杠杆下高现金流低负债率股票表现较好

  去杠杆是今年资本市场最为关心的问题之一,尤其是债务违约接连暴雷,对市场的风险偏好产生了重大影响。投资者的直观感受是,具有充沛现金流和低杠杆率的公司可能由于自身较高的安全边际在此轮行情中获得一定的溢价,从统计检验结果来看,这个逻辑是成立的,2018年在去杠杆的宏观背景下,高现金流和低资产负债率的上市公司组合收益率表现相对较好。

  我们同样用分组检验的方法,考察了不同现金流水平和资产负债率股票组合的收益率表现情况。这里现金流的定义为:经营活动现金流净额÷营业收入。

  总体来看,高现金流组合的收益率表现相对较好,但除了现金流最高的组合表现最好以及现金流最低组合表现最差以外,中间组合的收益率没有显著差异,且组合的收益率与企业现金流没有出现像ROE那样的完全正相关、依次递增。

  同样,对于资产负债率这个财务特征变量,我们看到2018年资产负债率最高的组合表现最差,资产负债率最低的三个组合表现相对更好一些。与现金流分组相似,资产负债率分组组合没有出现收益率的完全正相关,且从不同组合相对收益率的差值来看,低资产负债率比高资产负债率组合的相对收益并没有高太多。

  因此综合来看,我们认为高现金流和低资产负债率组合在2018年是能够获得超额收益的财务特征,但其显著程度不如ROE因子。

国信策略:大市值股票相对小市值股票投资回报率更高

国信策略:大市值股票相对小市值股票投资回报率更高

  大市值公司表现略好估值影响不大

  我们再从市值的角度看公司规模与今年以来股市表现的相关性。这里我们使用2017年底时上市公司的总市值,将所有公司按市值从高到低分成10组,然后统计组内各公司今年以来股票的回报率。

  结果显示,大市值股票分组相对小市值股票分组的股票投资回报率更高,但二者并不是直接的线性相关关系,换句话说,最小市值的公司不一定跌的一定最多,但大市值的公司确实在今年显示出具有一定的相对收益。

国信策略:大市值股票相对小市值股票投资回报率更高

  从估值的角度看,估值高低在2108年对相对收益并没有太显著的影响,低估值股票在今年的行情中并不具有抗跌性。我们根据2017年底上市公司的PE(ttm)和PB高低,将所有上市公司分为十组,考察组合在2018年的收益率表现情况。结果显示不同估值的股票组合的投资收益率相差并不是太大。

国信策略:大市值股票相对小市值股票投资回报率更高

国信策略:大市值股票相对小市值股票投资回报率更高

  稀缺的ROE、不缺的高成长

  从上述对上市公司不同财务特征在2018年的收益率表现分析中可以看出,2018年对股价影响较为显著的财务特征主要是“高现金流”、“低资产负债率”、“高ROE”这三个,其中“高ROE”这个财务特征最为显著。

(责任编辑:admin)
织梦二维码生成器
顶一下
(0)
0%
踩一下
(0)
0%
------分隔线----------------------------
发表评论
请自觉遵守互联网相关的政策法规,严禁发布色情、暴力、反动的言论。
评价:
表情:
用户名: 验证码:点击我更换图片
栏目列表
推荐内容